11/17-11/23週報

降息不確定性，市場直接來一根大特價，買股票好時機！

市場概況

本週美股整體走勢呈現震盪偏弱，科技與 AI 族群面臨較明顯的估值壓力。

S&P 500 與道瓊維持小區間震盪，但 Nasdaq 的回檔更加突出，主要受到美債殖利率回升、市場對降息預期降溫的影響。雖然 NVIDIA、Google、Amazon 等 AI 供應鏈的獲利數據仍強勁，但市場開始更嚴格檢視「巨額 AI 投資是否能快速落地」。資金從高成長板塊轉向更防禦或具穩定現金流的類股，使本週呈現明顯的「強勢分化」：大型科技短線承壓，而能源、工業、中小型股相對抗跌。

市場焦點仍圍繞 AI 資本支出、利率走勢與成長股估值變動。

在利率尚未明確轉向之前，高估值的軟體與雲端企業必須拿出更實質的獲利與現金流，否則容易遭受壓力。但對長線投資者而言，這樣的回檔反而提供慢慢攤、慢慢累積的機會，尤其是具護城河、能持續擴大的公司。總結來說：短線情緒偏弱，但基本面沒有壞，AI 供應鏈需求仍強，真正影響市場的不是需求不足，而是估值消化與利率。逢下跌你有本業、有現金流，就保持耐心、持續累積你想做大的部位。

重大事件與經濟動態

1. 美國9月非農大幅超預期，但10月報告直接取消，12月降息預期崩盤

• 事件：政府停擺後遺症全面爆發，勞工統計局直接宣布「10月非農永久取消」，家庭調查數據無法追溯，失業率也沒了。補發的9月非農反而大爆發：新增25.4萬人（預期只有11萬），但失業率升至4.4%創四年新高。11月非農直接延到12月16日，意味著12月10–11日議息會議前，聯準會連一份新鮮就業報告都看不到。

• 📌 我的看法：這簡直是「數據真空下的最大諷刺」，9月數據越強，證明經濟根本沒那麼脆弱，聯準會更沒理由急降息；10月數據直接消失，等於拿掉了鷹派最後的藉口，市場瞬間把12月降息概率從60%砍到30%以下。大摩直接宣布放棄12月降息預測，改看2026年1月起再動。這波調整的核心不是AI不行，而是「流動性預期被硬生生拔掉」。短期科技股估值壓力還在，但長期AI需求根本沒問題，只是時間被往後推了。

2. 聯準會官員集體放鷹，紀要顯示內部分歧嚴重

• 事件：達拉斯聯儲洛根、克利夫蘭哈馬克、芝加哥古爾斯比輪番上陣，口徑高度一致：「除非數據大幅惡化，否則很難支持再降息」「進一步降息可能延長高通脹、刺激風險資產泡沫」。10月會議紀要也承認「很多人對降息持保留態度」，通脹預測顯示2025–2026年因關稅有上行壓力。

• 📌 我的看法：這已經不是單純的「數據依賴」，而是聯準會在為川普上台後可能的財政擴張+關稅通脹提前鋪路。鷹派集體霸屏，等於告訴市場：「別指望我們再當你們的自動救火隊」。12月不降息概率目前已高達70%，科技股短期天花板被死死壓住。但換個角度，這反而是健康的再定價：把過高的降息預期擠掉，後面只要數據一轉弱，降息預期就會迅速回補，變成「先抑後揚」的經典布局。

3. 川普貿易政策持續鬆綁，農產品關稅豁免+沙特萬億投資落地

• 事件：白宮連發行政令，把部分農產品移出對等關稅清單；川普與沙特王儲會晤，直接敲定6000億→1萬億美元對美投資，同時放行對沙特Humain、阿聯酋G42出口數萬顆輝達/AMD頂級AI芯片（相當於3.5萬顆Blackwell），並簽署2700億美元AI戰略合作協議。

• 📌 我的看法：這才是川普2.0真正的貿易邏輯，「美國優先」不等於全面開戰，而是「誰給錢、給訂單、給就業，就給誰豁免和綠燈」。沙特直接變成中東AI算力中心，輝達、AMD瞬間多一個不怕禁運的大金主，供應鏈緊張反而被緩解。中東+美國的AI聯盟正在成型，長期看是AI硬體需求的超級加分項。

4. 輝達Q3財報全面炸裂，但市場「賣事實」

• 事件：營收570億美元（超預期）、數據中心512億美元、Q4指引650億美元全面打爆預期，黑井Ultra已經賣到斷貨，雲端GPU全售罄。黃仁勳一句「雲端GPU已經全部售罄」直接把AI需求證偽所有泡沫論。

• 📌 我的看法：這份財報已經不能用「超預期」形容，根本是「降維打擊」。但市場選擇性失憶，因為降息預期被砍，硬是把「賣鏟人親口說金礦還在瘋狂擴產」解讀成利多出盡。典型情緒驅動，給了絕佳的「恐慌式買點」。只要12月會議後流動性預期不再惡化，這波回調就是神級上車機會。

5. 中東AI算力大爆發，沙特成新焦點

• 事件：AMD+思科+Humain合資在沙特建100MW→未來1GW數據中心，首單就被Luma AI包下；xAI+沙特+輝達合作500MW超級項目；美國商務部批准對沙特/阿聯酋出口3.5萬顆Blackwell。

• 📌 我的看法：中東石油錢正式大舉進場AI，這不是單一訂單，而是整個新大陸的開墾。沙特直接跳過歐洲，變成全球第三大AI算力聚集地。對輝達、AMD、超微電腦、甚至核電都是結構性大利好。需求端再也不用擔心中美脫鉤，全球AI CapEx進入「多極化狂飆」階段。

科技與產業

1. 谷歌Gemini 3系列橫空出世，全面商用化

• 事件：Gemini 3 Pro直接登頂LMSYS Arena榜首，數學、代碼、多模態全面屠榜；圖像生成模型Nano Banana Pro號稱攝影棚級；雲業務Q3營收152億美元，AI貢獻已經「每季數十億美元」。得州400億美元數據中心計畫同步公布。

2. 輝達Blackwell 需求失控，供應鏈吃緊到2027

• 事件：CFO公開說Blackwell Ultra才是當前最搶手產品，雲端客戶排隊到2027；與安森美、艾馬克擴大美國封裝產能；同時與xAI、沙特合作500MW超級集群。

3. Anthropic獲微軟+輝達150億美元聯手投資

• 事件：微軟投50億、輝達投最多100億，Anthropic承諾採購300億美元Azure算力，Claude成為Azure唯一前沿大模型。

4. 蘋果中國10月銷量暴增37%，庫克傳最早明年交棒

• 事件：iPhone 17系列熱銷，中國市場份額重回25%；傳John Ternus將接棒CEO，庫克開始交班程序；iPhone Pocket限量品230美元全球秒售罄。

5. 特斯拉自動駕駛進展+馬斯克自建芯片野心

• 事件：亞利桑那州正式批准Robotaxi載客（需安全員）；馬斯克第三次喊話要自建芯片工廠，目標1–2年內投產，應對每年1–2億顆AI芯片需求。

📌 我的看法：

AI 競賽已經從「誰的模型更強」全面轉向「誰的算力與能源更猛」的國力級戰爭。輝達最新財報證實了需求端毫無鬆動──Blackwell Ultra 預售直接斷貨、沙特開出萬億級 AI 投資、中東打造 1GW 超級集群、Anthropic 又拿到 150 億美金以上的資金火力。這些不是泡沫，而是全球政府與企業在搶建 AI 基礎設施。更誇張的是，Google Gemini 3 把商業化速度推到極限，蘋果在中國的銷量反轉也證明終端需求依然強勁。現在市場短期震盪，只是因為不降息造成的估值壓縮，而不是基本面轉弱。市場只是提前消化原本 2025 才會反映的漲幅，基本需求依然火燙。

真正的風險從來不是需求不足，而是供給永遠追不上。從 AI 晶片、先進封裝、資料中心機電設備，到土地、變電站與電力，全球都陷入「缺就是缺」的結構性瓶頸。這意味著未來兩年，AI 不但不會泡沫破裂，反而可能迎來「供不應求的斷裂」。模型會持續變強，但算力、能源與基礎建設的供應速度跟不上，反而會成為下一輪技術競爭與資本回報的核心戰場。換句話說，這並不是需求見頂，而是世界正被迫面對一個問題，AI 想長成什麼樣子，地球供應鏈可能還給不起。

企業焦點：輝達（NVDA） – AI賣鏟人用業績粉碎所有泡沫論

【輝達本週重點】

1. Q3財報全面屠榜 營收570億美元（+94% YoY）、數據中心512億美元（+112%）、毛利率75%、Q4指引650億美元通通超預期。Blackwell Ultra已成最熱門產品，雲端GPU「全部售罄」。

2. 需求端再獲國家級驗證 沙特獲批3.5萬顆Blackwell、與xAI合作500MW超級集群、客戶排隊到2027，黃仁勳一句「雲端GPU已經全部售罄」直接把空頭打臉。

3. 供應鏈同步擴產未來四年與艾馬克、安森美擴大美國封測產能；中東、歐洲、亞洲訂單全面開花。

💬 我的觀點
這份財報已經不能用「強」來形容，根本是「降維打擊」。空頭拿「資本支出過高」「終端需求不足」當武器，結果被黃仁勳用訂單排到2027直接砸暈。賣鏟人親口說「金礦還在瘋狂擴產」，你還敢說山裡沒金子？ 三個優勢：

1. 需求確定性無敵：國家級訂單（沙特、阿聯酋、美國本土）把脫鉤風險降到最低。

2. 定價權牢不可破：Blackwell Ultra賣到斷貨，毛利率還能維持75%，誰敢跟？

3. 生態壁壘越滾越大：CUDA+新架構+供應鏈綁定，競爭對手永遠追不上出貨節奏。 簡單講，輝達已經不是在賣芯片，而是在賣「AI時代的石油」。短期被不降息拖累純屬情緒錯殺，長期看，誰都擋不住。

未來展望

展望未來，市場的焦點正慢慢從「利率壓力」轉向「降息曙光」。

近期經濟數據顯示通膨持續放緩，聯準會的語氣也不再如年初那般強硬，讓市場重新開始討論「第一碼降息會不會提前落地」。雖然確切時點仍需觀察，但關鍵是：資金早已開始為降息週期做準備。對成長股、科技股、AI 供應鏈來說，只要利率不再上行、甚至稍微鬆動，就是估值重新打開上行空間的信號。

接下來就是一年中最甜的時段：感恩節行情、聖誕節行情、年底作帳潮都有機會陸續登場。

無論是機構回補持股、避險部位回補，或是企業給出的年底展望，通常都會讓年底的波動變得相對正向。對長期投資者而言，這段時間最大的重點不是猜漲跌，而是把資金部署在「你真正想拉大部位的公司」身上。利率拐點＋AI 資本支出成長＋年底資金行情，三者一旦同時共振，就是我們最熟悉、也是最喜歡的那種美股節奏。